成品油超预期去库叠加炼厂开工率创2018年9月以来新高，原油库存四连增背后的结构性信号
美国能源信息署（EIA）最新周度数据显示，截至8月21日当周，美国商业原油库存增加9.5万桶至4.289亿桶，远低于市场预期的增加59.7万桶，为近四周最小增幅。这是原油库存连续第四周累库，但增幅显著低于预期，令市场对需求疲软的担忧有所缓解。
与原油库存形成鲜明对比的是，成品油库存出现超预期去库。当周汽油库存减少253.6万桶至2.068亿桶，远超市场预期的减少70万桶；馏分油库存减少222.8万桶，降幅亦超过预期的157万桶。成品油库存的大幅下降，直接反映出终端需求的韧性。
更值得关注的是，美国炼厂产能利用率升至97.4%，创2018年9月以来最高水平，其中中西部炼厂利用率刷新纪录新高。炼厂开工率的高企，意味着原油加工需求旺盛，但原油库存却仍在累积，这背后透露出结构性信号。
分析人士指出，炼油厂正趁着当前高企的裂解价差尽可能多地获利，强劲的炼油利用率与成品油出口显示市场对成品油供应存在真实需求。汽油需求激增35.4万桶/日至904万桶/日，成品油供应总量增加141万桶/日至2095万桶/日，均印证了需求端的强韧。
因此，原油累库更多源于供应端而非需求走弱。当周美国战略石油储备减少约526.8万桶至约2.93亿桶，续创1983年以来新低；库欣交割中心原油库存增加约120万桶至2242.8万桶，环比上升5.53%。同时，美国原油净进口量减少16.1万桶/日，但库存仍录得增加，显示供应压力主要来自国内产量或管道输送的变动。
当前裂解价差高企，炼厂利润丰厚，开工率维持高位，这将对原油需求形成持续支撑。秋季通常是炼厂检修季，但今年高利润可能促使炼厂推迟检修，从而进一步支撑原油消费。市场或低估了秋季炼油旺季对油价的支撑作用。
展望后市，成品油库存的持续去化与炼厂高开工率，将使得原油库存的累积难以持续。若需求端保持韧性，原油价格有望获得底部支撑。但需关注战略石油储备的释放进度以及库欣库存的累积情况，这些因素可能对短期油价形成扰动。
风险提示：以上内容基于公开数据整理，仅供参考，不构成任何投资建议。原油市场波动剧烈，投资者需警惕地缘政治、宏观经济及政策变化带来的风险。
